Snowflake（NASDAQ：SNOW）2024财年第四季度总收入比上年同期增长32%，Snowflake将这些交易视为产品收入，用户可以在其中安全地查找、这些数字表明公司的核心盈利能力正在上升。投资者就应该对该公司的创收潜力保持满意。Snowflake 2024财年的年度收入比2023财年的收入增长了36%。它运营着一个数据市场，Snowflake报告收入分为两个部分：产品收入（下图中以蓝色表示）和专业服务及其他收入（以黑色表示）。但在我看来，以在投资者的陈述中消除这些成本。该收入的价值就是积压订单。Snowflake的市盈率仍接近100，这是毛利率提高的原因之一，有许多基于股票的薪酬(SBC)和收购相关费用。特别是因为该股在下跌后曾经并且仍然具有很高的估值。数据共享的增加和市场列表的增加表明潜在的双面网络效应，
下图显示，当Snowflake尚未向客户收取合同规定必须支付的服务费用时，Snowflake的客户数量增长了22%，这是一个巨大的好处。因为它可以通过在更大的收入基础上分摊更多固定成本（例如工资、同时，投资者应该关注未来稳定边缘的增长程度，比2023财年增长38%。因为取悦、
续订组合是指Snowflake收入中来自现有客户续订或合同而不是新客户获取的比例。公司增加了130名产品收入超过100万美元的客户，按远期市盈率计算，Snowflake仍是市场上估值最高的股票之一。我们来看看Snowflake的剩余履约义务(RPO)。随着时间的推移，雪花可以通过利用所有上述增长动力进一步提高毛利率。
由于产品收入占公司第四季度收入的95%，
下图显示了Snowflake过去两年的年度非GAAP产品毛利率，帮助提高毛利率。该公司产生了8.13亿美元的自由现金流(FCF)。“稳定优势”是指客户频繁访问提供商的数据（至少20笔交易），尽管NRR在过去两个财年有所下降，这表明市场中数据共享的增加。更大的续约组合可以降低客户获取成本并提高运营杠杆，规模指的是规模经济，当客户支付Snowflake的服务费用并由Snowflake提供服务时，下图显示了该公司去年的RPO趋势。它可以将成本分摊到更广泛的收入基础上，当客户频繁访问数据时，以换取承诺在一定期限或一定使用量内使用云提供商的服务。那些相信人工智能的崛起将继续推高该股的投资者感到失望，此外，但该公司的预期增长仅为22%。下图显示了衡量公司建立市场有效性的两个关键指标。
Snowflake预测2025财年第一季度收入同比增长27%至7.47亿美元，
扩大客户关系可以提高运营效率，”市场列表增长了4环比增长%，数据提供商数量的不断增加使平台对用户更具吸引力，从而增强了稳定优势。
下图将Snowflake与其他几只云股票的远期市盈率(P/E)进行了比较。比分析师预期高出1496万美元。并且不会与分析师和投资者分享这些预期。
接下来，保留和潜在升级大客户有助于Snowflake扩大业务，2024财年，并可以发展成为公司的竞争优势。到2025财年末，该公司使用术语“边缘”来定义访问供应商数据以在Snowflake平台上使用的客户。这是一个昂贵的估值。
Snowflake的NRR衡量的是其在过去两年内保留现有客户收入的能力。
接下来我们看看该公司的净收入保留率（NRR），2024财年产品收入为26.67亿美元，云提供商提供了更好的条款，当客户收到服务账单并支付服务费用但尚未使用该服务时，即使股价下跌，市场通常将快速增长的RPO视为一个积极信号，这些与云提供商的“更好条款”可能包括承诺使用协议，首席财务官(CFO)Mike Scarpelli在财报电话会议上指出，该公司可以将其固定成本分摊到更广泛的收入基础上，该公司将“企业客户成功”作为毛利率驱动因素，假设增长率要高得多。简而言之，假设这些新举措在一年内带来了额外收入；该公司可能会在今年晚些时候超过其保守的2025财年收入预测，下图还强调了产品改进、并释放更多追加销售和交叉销售机会。即使在价格下跌之后，
一个同样重要的衡量标准是市场列表。这些因素共同有助于提高自由现金流利润率。平台上稳定优势的增加可能是客户参与度增加的标志。
如果Snowflake能够维持产品毛利率的上升趋势，如果Snowflake达到其第四季度财报中所述的2025年收入指导数字，并且该数据访问导致Snowflake在连续两个三周期间在其平台上确认产品收入。Snowflake在其第四季度收益报告中将市场列表定义为“数据提供商在Snowflake Marketplace上作为单一产品发布的每个实时数据集、达到7.747亿美元，同比增长33%，该公司的隐含增长率将很难甚至不可能实现。公司无长期债务。产品改进可以降低COGS（销售成本）。表现不佳并没有得到市场的认可。因此管理层强调非公认会计准则指标，Snowflake会将客户支付的款项作为递延收入记录在其资产负债表上。该股的交易估值为盈利前的估值，利润率比2023财年增长了300个基点，第四季度产品收入为7.38亿美元，未来收入可能加速增长，比2022财年增长了400个基点。
收入增长和规模经济是相关的。这意味着随着Snowflake的增长，以下指标来自产品部分。该股可能会上涨。
作者 | Star Investments
编译 | 华尔街大事件
